Dax steht besser da, als viele denken: Deutsche Unternehmen im Aufwind

An der Börse wollen alle günstig kaufen. Doch wenn die Kurse tatsächlich fallen, fehlt vielen Anlegern der Mut zum Einstieg.

Einige Wochen vor Weihnachten lohnt sich ein genauer Blick auf den deutschen Aktienmarkt: Die Gewinne entwickeln sich besser als die Kurse, und einige Aktien sind deutlich günstiger bewertet als im historischen Durchschnitt. Die jüngsten Turbulenzen an den Aktienmärkten zeigen ein bekanntes Muster.

Solange die Kurse steigen, fürchten Anleger, die nächste Rally zu verpassen. Sobald schlechte Nachrichten und kräftige Rückschläge die Stimmung prägen, wächst dagegen die Angst vor weiteren Verlusten. Dabei sind niedrigere Kurse für langfristig orientierte Anleger zunächst einmal eine gute Nachricht.

Allerdings ist nicht jeder Rücksetzer eine Kaufgelegenheit. Entscheidend ist, ob die Unternehmen ihre Gewinne halten oder sogar steigern können. Denn was auf den ersten Blick wie ein Schnäppchen aussieht, kann bei dauerhaft sinkenden Gewinnen schnell teuer werden. Die bevorstehende Berichtssaison dürfte hier einige Antworten liefern.

Im internationalen Vergleich zählt der Dax in diesem Jahr weiterhin zu den Nachzüglern. Während zahlreiche ausländische Börsen deutlich zulegten, liegt der deutsche Leitindex seit Jahresbeginn nur knapp im Plus. Bei den Unternehmensgewinnen sieht die Bilanz erfreulicher aus. „Für das dritte Quartal erwarten Analysten ein Gewinnwachstum von rund 24 Prozent“, so die Experten vom Lynx-Broker. Das klingt zunächst beeindruckend, hat allerdings einen Haken.

Fast zwei Drittel des erwarteten Zuwachses entfallen auf den zyklischen Konsumsektor, insbesondere die Automobilindustrie. Ausgerechnet die Autobauer, die gefühlt seit Jahren von einer Krise in die nächste schlittern? Hintergrund sind vor allem die Basiseffekte. Volkswagen und Continental hatten im Vorjahresquartal erhebliche Sonderbelastungen verbucht. Die nun erwartete Normalisierung sorgt rechnerisch für hohe Wachstumsraten, ohne dass die Geschäfte entsprechend kräftig anziehen müssen.

Mehr Substanz verspricht die Entwicklung in der Industrie. Dieser Sektor dürfte rund zehn Prozentpunkte zum Gewinnwachstum des Dax beitragen. Hier spielen operative Verbesserungen und langfristige Investitionstrends eine größere Rolle.

Auch Thomas Soltau vom Smartbroker sagt: „Für das Gesamtjahr rechnen Analysten mit einem Gewinnanstieg von zehn Prozent, für 2027 sogar mit 16 Prozent. Zusammen mit der schwachen Kursentwicklung hat das die Bewertung des Dax verbessert.“ Auf Basis der für 2027 erwarteten Gewinne liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Dax bei etwa 14, rechnet Andreas Lipkow vom Zertifikatehaus CMC vor. Der amerikanische S&P 500 kommt auf rund 19 und ist damit etwa 45 Prozent höher bewertet.